江海股份(002484)：21Q1業績提速0.33uf 50v 步入下游高景氣新品放量五年生長周期

　　事件：江海股份宣布2020 年年報：（1）2020 年，公司實現營業收入26.35億元，同比增長24.12%；歸母凈利潤3.73 億元，同比增長54.95%；（2）據公司2021 年第一季度業績預告，公司21Q1 估量實現歸母凈利潤0.74-0.91 億元， 6.8uf 400v，同比增長80%-120%。

    　　點評：2020 年，公司三大品類同步成長，凈利潤快速增長，20Q4 業績創汗青新高，21Q1 增長一連。鋁電解電容充實受益下游家產規模高景氣，日立化成&湖北海成孝敬收入，高端產物市場開辟順利。公司薄膜電容、超等電容營收快速增長，將來受益于新能源汽車+光伏風電高景氣，應用場景高生長性助力打造公司成長新增長極。家產級電容平臺性公司迎來增長拐點，步入下游高景氣&新品放量五年生長周期。

    　　1.營收一連增長，20Q4 業績創汗青新高；21Q1 高景氣一連。

    　　2020 年，公司實現營業收入26.35 億元，同比增長24.12%；歸母凈利潤3.73 億元，同比增長54.95%。（1）20Q1-Q4 單季營收別離為4.5/6.1/6.9/8.9億元，歸母凈利潤0.4/1.0/0.8/1.5 億元，業績一連增長，20Q4 單季營收、歸母凈利潤均創汗青新高。（2）凈利潤晉升，科目調解影響毛利率：2020年公司銷售凈利率14.54%，為汗青新高；毛利率27.87%，同比下降1.55pct，主要受原銷售用度中運輸用度約4000 萬元重分類到營業本錢中影響；（3）2020 年公司牢靠資產增長4.2 億元，增幅47.1%，產能擴張慢慢落地。

    　　據公司業績預告，21Q1 估量實現歸母凈利潤0.74-0.91 億元，同比增長80%-120%。業績快速增長，公司局限逐漸壯大，高景氣一連。

    　　2. 鋁電解電容充實受益下游家產規模高景氣，日立化成&湖北海成孝敬收入，高端產物市場開辟順利。

    　　2020 年，公司鋁電解電容器營銷額同比增長23.9%，家產類電容器比重高出73%。從下游應用看，新能源、汽車充電樁規模需求最為強勁， 470uf 10v，同比增長2.6 倍和65%以上。公司充實發揮在家產電容規模龍頭優勢，存量市場占有率不變提高，新興市場涌現，充實受益于下游家產規模高景氣。

    　　收購日立化成完成交割并孝敬收入，湖北海成小型化電容基地建樹順利，補充產物短板，助力高端市場開辟：（1）自收購日（5.31）以來，日今日立化成AIC Tech 實現收入2.4 億元，凈利潤0.3 億元，業績表示亮眼，成為公司重要的外洋平臺；（2）湖北海成小型化電容項目已投入2.7 億元，形成4.5 億元產出的本領，液態、固態、MLPC 試驗認定和市場開辟全面推進。

    　　3. 薄膜電容&超等電容放量，應用場景高生長性打造新增長極。

    　　公司薄膜電容、超等電容營收快速增長，將來受益于新能源汽車+光伏風電高景氣，應用場景高生長性助力打造公司成長新增長極。（1）薄膜電容迎來成長拐點，：2020 年公司薄膜電容收入1.9 億元，同比增長29.0%，三大實體的整合與協同初見成效，產物、市場開辟順利，車載薄膜電容器已經獲得多個用戶試驗認定并批量銷售。（2）超等電容器步入快速成持久：

    　　2020 年超等電容實現收入1.6 億元，同比增長139.3%，超等電容業務已完成量產所需基本設施投入，新能源客車等規模的創新應用開始起步。

    　　4.投資發起：公司駐足于鋁電解電容，受益家產級電容需求晉升，同時打造薄膜電容&超等電容器新增長極，看好家產級電容平臺性公司迎來增長拐點。我們維持公司21-22 年盈利預測5.1/6.5 億元。維持方針價22.12 元，維持買入評級。

    　　風險提示：銷量不及預期；并購整合希望不及預期；行業競爭劇烈；全球商業情況惡化