江海股份(002484)：鋁電解電47UF 35V容龍頭 薄膜、超等電容打破可期

　　鋁電解電容龍頭深耕60 余載，前瞻機關薄膜、超等電容：江海股份創立于1958 年，是海內鋁電解電容龍頭。公司創立60 余年中通過與海表里成本相助，得到了前沿技能與人才，增加了產物線，出產基地遍布國表里。公司擁有鋁電解電容、薄膜電容和超等電容三大產物線，今朝以鋁電解電容為主，同時加快新產物機關。5G 加速建樹給公司帶來利好，在華為等重點客戶已取得較大份額；年內公司打算在小型液態、固態、疊成電容器、5G 通訊用高機能鋁電解電容器、超等電容器和車載電容器等方面技改擴產、重點機關，將來有望迎來高增長。

    　　財富轉移和國產替代雙軌并進，公司加快落地技能研發和產能機關：

    　　電容器需求泛起一連上升態勢。按照前瞻財富研究院，2019 年海內電容器市場局限到達 157 億美元，同比增長5.43%，高于全球增速。日系廠商從2017 年開始大量退出電容器中低端產物轉向高端產物， 100UF 63V，大陸和臺灣地域的廠商慢慢承接這一部門產能。2019 年尾，下游以5G 通信為首的電子財富景氣度回升，公司抓住時機爭取訂單，拳頭產物焊針式電容器月出貨量首次打破1200 萬只（按照公司通告）。公司2020 年完成收購的日今日立化成電容器業務，使其擁有了外洋研發、制造基地和優質的銷售渠道，在中美商業摩擦的巨大環境下，可很洪流平規避和淘汰負面影響。

    　　鋁電解電容焦點質料自給率高，一連推進橫向品類擴張：按照通告，公司對鋁電解電容焦點質料化成箔的自給率已經到達70%，主要機能指標到達海內先歷程度，今朝已經開拓出高比容、高強度、高一致性的高壓腐化箔、固態高分子用涂炭箔。當前銷售以內部配套為主，外銷比重逐年提高，2019 年實現銷售額2.28 億元。2019 年湖北海成小型電容器出產基地建樹一期已劈頭完成，籌劃液態電容器、固態電容器、固態疊層高分子電容器（MLPC）三大產物，投入最快的MLPC 已送相關方針客戶認定、試驗。

    　　聚焦薄膜電容新能源市場，聯袂基美出產銷售協同：江海股份自2011年就著手機關薄膜電容；2016 年并購蘇州優普，縮短了子公司新江海薄膜電容器項目建樹周期，同時富厚了產物線；2018 年與美國基美聯手投資南通海美，意在與國際著名品牌的相助，打造切合國際汽車家產尺度的薄膜及電解電容器合伙企業，在出產和銷售上發生協同效應，今朝已向光伏、逆變器、新能源車等行業公司供貨。2019 年薄膜電容器三個出產廠總銷售增長16%。

    　　超等電容市場增長迅速，公司前瞻機關已進入批量應用：按照智研咨詢，估量2020 年中國超等電容局限將到達146 億元，我國超等電容最重要的應用場景為交通運輸規模。公司2013 年就開始機關超等電容，今朝擁有EDLC（雙電層電容器）和LIC （鋰離子電容器）各一條完整的出產線，個中LIC 超容已到達國際先歷程度。按照公司通告，超等電容器2020 年預算銷售方針1.5 億元，近期最大訂單市場來歷于風電變槳，七月初中標華電風電變槳項目（下半年彌補）2400 萬元。

    　　投資發起：我們估量公司2020 年~2022 年收入別離為26.22 億元（+23.5%）、32.01 億元（+22.1%）、38.77 億元（+21.1%），歸母凈利潤別離為3.50 億元（+45.3%）、4.30 億元（+22.9%）、5.23 億元（+21.9%），EPS 別離為0.43 元、0.53 元和0.64 元，對應PE 別離為24 倍、20 倍和16 倍，首次包圍， 33UF 50V，予以“買入-A”投資評級。

    　　風險提示：日本廠商退生產能不達預期導致競爭加??；外洋疫情節制不達預期對日本出產基地造成影響；新產線擴產不達預期；新產物推廣不達預期。